公司與吉利汽車簽訂合作框架意向書，加快進入乘用車變速器市場 2011年6月24日，公司與吉利豪鑫汽車變速器公司、吉利控股集團公司簽訂合作框架意向書。根據(jù)該意向書，三方將共同投資組建合資公司，建立標準化生產(chǎn)基地，從事乘用車MT變速器的制造與銷售，其中萬里揚將控股。

　　對公司短期業(yè)績影響有限，但對于公司進入乘用車變速器市場意義重大 根據(jù)公告，合資公司成立后，將迅速達到年產(chǎn)15萬臺乘用車MT變速器的生產(chǎn)能力，并在三年內(nèi)形成年產(chǎn)60萬臺變速器的生產(chǎn)能力，以滿足吉利汽車的產(chǎn)業(yè)布局。我們預計合資公司將在2012年下半年初步投產(chǎn)，并在2013年達到15萬生產(chǎn)能力。雖然短期內(nèi)對公司業(yè)績難有貢獻，但與吉利的合作，將為公司進入乘用車變速器領域提供很好的平臺，對于公司超募資金投建的50萬臺乘用車變速器項目將產(chǎn)生較大的協(xié)同促進效應。

　　公司短期內(nèi)業(yè)績?nèi)匀怀惺軌毫? 雖然二季度是公司銷售的傳統(tǒng)旺季，但在原材料(齒輪鋼)價格上漲以及下游行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，我們預計公司二季度的毛利率將繼續(xù)維持低位。

　　我們預計上半年凈利潤同比增幅將在-15%~-10%之間。

　　估值：維持“買入”評級和目標價35.05元 考慮到成本壓力帶來的毛利率下滑以及下游卡車行業(yè)銷量的持續(xù)低迷，我們下調(diào)公司2011/2012/2013年EPS預測由1.28/1.65/2.13 元至1.16/1.52/2.03元。考慮到公司在乘用車變速器市場取得的突破，我們對公司未來的外延式擴張依然充滿信心，我們預計公司 2012~2014年凈利潤的復合增長率為25.66%，維持“買入”評級，目標價35.05元。該目標價的推導是基于瑞銀VCAM模型(WACC為 8.5%、Beta為0.89)。